Nieuw "speeltje" van BNP Paribas. Iets tussen een obligatie en aandeel voor de belegger die noch een sterke koersdaling noch een sterke opstoot verwacht in het aandeel Aegon.
In een tijd waarin hoge rendementen met een zaklampje nauwelijks vindbaar zijn, komt BNP Paribas met enkele notes die jaarlijks een coupon van 10% kunnen uitkeren. Het betreft de 10% Memory Coupon Note op zowel Aegon als Delta Lloyd. De coupons kunnen zo hoog zijn omdat de uitbetaling voorwaardelijk is. Er is alleen een jaarlijks te bepalen uitkering indien de koers van het onderliggende aandeel boven een vooraf vastgesteld niveau staat. Nog belangrijker, ook de aflossing in september 2019 is niet op de nominale waarde van 100% gegarandeerd. De MCN is derhalve geen obligatie of een qua risico daaraan gerelateerd product. De notes zijn met betrekking tot het risico vergelijkbaar met een aandelenbelegging. De term coupon in de naamgeving is in dat opzicht ongelukkig. Hoe werken de memory notes? We nemen de Aegon-constructie onder de loep.
De note op het aandeel Aegon geeft een coupon van 10% indien op de jaarlijkse peildatum de koers van het verzekeringsaandeel niet lager dan €2,50 noteert. De startwaarde van het aandeel, de koers op het moment van uitgifte van de note, is gelijk aan €3,531. Dat betekent dat zelfs als het aandeel tot 29% in koers daalt, de 10% coupon wordt uitgekeerd. Echter, noteert het aandeel Aegon na een jaar bijvoorbeeld €2,00, een daling van ruim 43% ten opzichte van de startwaarde, dan is er geen couponbetaling.
In dit negatieve scenario komt het geheugeneffect van de note naar voren als een jaar later de koers van het aandeel wél op minimaal €2,50 staat. Dan krijgt de belegger de 10%-coupon voor het betreffende jaar, plus alsnog de eerder gemiste coupon. Stel, Aegon noteert op de peildata in 2017 en 2018 onder de €2,50, maar op de einddatum in september 2019 wel boven dat niveau. Dan krijgt de belegger 10% over het voorgaande jaar plus 20% aan eerder gemiste coupons.
Het belangrijke risico van dit product zit in de aflossing. Deze is eveneens gekoppeld aan de aandelenkoers van Aegon, waarbij hetzelfde koerscriterium geldt. Als Aegon op de einddatum boven de €2,50 noteert, is de aflossing op 100%. Maar eindigt de koers onder dat cruciale niveau, dan wordt het verlies ten opzichte van de startwaarde in de aflossingskoers verrekend. Bij een eindstand van €2,00, is de koers van Aegon met 43,4% gedaald en lost de note af op 56,6%. Bij een daling tot €2,50 is er bescherming, maar bij een grotere daling is het verlies minstens zo hoog als bij aandelen Aegon. Is de note aantrekkelijk ten opzichte van een directe belegging?
Ten eerste geeft de note, onder voorwaarden, een vaste coupon van 10%. Het aandeel Aegon keert een onzeker, en vooraf niet vaststaand dividend uit. Voor 2016 is een interim dividend van 13 cent vastgesteld, ongeveer 3,5%. Over heel 2016 wordt het dividend mogelijk 7,5%. Het is niet uitgesloten dat het dividend de komende jaren niet ver van de 10% coupon van de note komt. Ten tweede lijdt de belegger in de MCN geen verlies tot een koersdaling van 29%. Bij een directe belegging wel.
Tot zover de voordelen van de note. Nadelig is dat van een optimistisch koersscenario niet wordt geprofiteerd. De note lost maximaal af op de nominale waarde van 100%. Stijgt Aegon de komende drie jaar met bijvoorbeeld 40%, dan profiteert de note daar niet van. Een ander nadeel is dat de note een debiteurenrisico heeft op de uitgevende instelling, in dit geval BNP Paribas. Zelfs als Aegon het goed doet, maar de Franse bank in de problemen raakt, komt de investering in gevaar. BNP Paribas heeft overigens een hoge creditrating (S&P: A).
De aantrekkelijkheid van de MCN hangt van uw visie af. Verwacht u grote problemen voor de verzekeraar en mogelijk enorme koersdalingen? Dan is noch de note, noch een directe investering aan te bevelen. Heeft u vertrouwen in Aegon, maar ziet u de komende jaren zwakke marktomstandigheden, zonder van een crash uit te gaan, dan kan de MCN goede diensten bewijzen. Maar verwacht u lichte koersstijgingen van het verzekeringsaandeel of zelfs, na een halvering van de koers in 1,5 jaar, een fors koersherstel? Dan is een directe investering in het aandeel de betere keus. Hoe mooi de voorwaarden van de note ook mogen zijn.
Ondertussen vieren de houders van de gelijksoortige MCN op Delta Lloyd feest. Door het bod van Nationale Nederlanden is de koers van de MCN naar 125% gegaan, omdat uitbetaling van de 10% coupon in de komende drie jaar nagenoeg verzekerd is.
Alsof een Belgisch bedrijf bv. die actief wil zijn in Australië zomaar kan doen waarin ze goesting hebben 
Nee, die moeten natuurlijk ook de plaatselijke wetgeving volgen voor zover die voor hun van toepassing zijn. Niet meer dan normaal. Het is gewoon wat moeilijker om een beleggingsonderneming te "straffen" die geen vestiging heeft in een EER lidstaat maar enkel vanuit Australië opereert. Maar Australië is nog altijd een rechtstaat en dus is het maar normaal dat ze de wetgeving volgen en Belgen weigeren hoe jammer het ook is.